孙正义：挑战世界首富的网络巨子(66)

六六

　　◎第十四章　持续三百年的网际网络财阀

　　§重视企业价值创造经营

　　北尾孝吉在野村证券工作了大约21年，其间从事吕年以上的投资银行业务。在事业法人第三部部长任内，至少接触过300家企业，而《价值创造的经营》正是他从事金融业务的历练的成果与结晶，这本书同时介绍了具体的经营活动。

　　北尾在这本书中指出，现行倚赖潜在资产的日本式经营体制即将走到尽头，企业价值创造的经营将成为今后企业经营的主流。

　　究竟企业价值创造经营的内涵为何？北尾在书中做了以下的说明：

　　企业价值一股票的市价总额十负债的市价总额一将来预期收取自由现金流量（Free Cash Flow）的目前价值

　　自由现金流量二可利用所有资本提供者（负债与股票）的企业，所产生的税后现金流量（现金收入）总和一税后营业收益十折旧一运转资本需求一设备投资额

　　自由现金流量的目前价值一事业用资产自由现金流量的目前价值，亦即事业所产生自由现金流量扣减资本提供者最低必要收益率所得的数额。此一扣减率可视为企业整体的资本成本。

　　北尾在书中，也对“资本成本的定义”。“股东最低必要收益率”、“投入资本收益率”等专有名词，提出详细的说明。通过彻底理解这些专有名词，以及繁琐的计算公式，可以初步导出企业的价值，有系统地掌握企业价值创造经营。如果没有一定的企业金融基本知识与专业知识，即使重复说明再多次，一般人还是很难了解其中的真谛。

　　简单地说，企业价值创造经营就是重视现金流量（现金收入）的经营，亦即通过掌握目前的现金流量与进行正确的经营研判，以及预测将来的现金流量与拟定中期计划来提升健全的企业价值。

　　在软件银行公司内部，真正了解企业价值创造经营的员工相当少，或许只有孙正义与北尾等少数几人而已，即使是孙正义也是最近才真正了解企业价值创造经营的理论。

　　孙正义提出企业价值创造经营，距离北屋出版《价值创造的经营》一书已经过了半年，也就是1998年下半年。北屋在书中说：“身为软件银行的财务会计负责人，不仅在公司内部，就连在海外子公司财务会计负责人聚集的场合中，也必须经常说明‘自由现金流量经营’的重要性。”我们不难想像北尾对孙正义，当然也是一找到机会便苦口婆心地灌输他价值创造经营的概念。孙正义自己曾说：“我在这两三年才慢慢接受这个观念，直到最近一年才又更进一步了解其中奥妙。”

　　不论是自我学习的功效，或是北尾一对一传授的成果，1998年夏天之后，孙正义仿佛顿悟一般，每到一个地方，总是针对企业价值的创造、企业价值的最大化，热情地开讲。

　　在1999年2月10日的临时股东会议及经营近况报告中，孙正义曾说：“我在去年年中公开宣布，软件银行对营业额与会计上的收益都没有兴趣，对软件银行而言，企业价值的最大化才是最重要的目标。

　　“何谓企业价值、市价总值呢？企业价值就是将来现金流量的总和。减掉股东资本后，就是市价总值。市价总值扣除股东所存的股东资本后，便成为公司成长的现金流量、成长的企业价值。企业价值在美国称为MVA。我认为MVA很重要，并希望能够逐渐提升股东资本加上MVA的市价总值。尽管目前存在着各种衡量标准，但我认为MVA除以股本等于是将来的股本收益率（ROE），而我希望能够将这些数据最大化。”

　　所谓MVA（Market Value Added），是指股东投资公司资金的附加价值。股本则是股东资本，亦即股东投资公司的资金。MVA除以股本，等于如何以最有效率的方式提升股东投资资金附加价值的指标。

　　在二月临时股东会的三个月前，也就是1998年11月10日所召开的年中决算发表会中，孙正义也花了许多说明MVA的概念。

　　“今后软件银行的目标行动，首先应该将所有的经营资源集中在网际网络领域，这是软件银行的经营方向。至于我们所采取的会计与事业活动的结果，衡量标准并非一般会计的计算方式，而是企业附加价值的最大化。我准备依据企业附加价值的最大化，订出事业活动方向，这个指标就是MVA除以股本。……我想将这个指标最大化，也就是把股东价值最大化，以提升企业的竞争力。

　　那天，孙正义列出许多文字与计算公式，专心地说明软件银行的方向与策略。看见孙正义一脸认真解说的面容，令人感到他是改变了，虽然热切的表情与语气依旧，给人的印象却大幅转变。

　　就在不久前，孙正义提出远大的前景还经常被人挪揄为吹牛，为了让别人能够了解他的远景，他会解释得更热切。在说明的过程中，他会使用各种资料，但大多属于旁证或状况证据，总是站在对软件银行有力的立场，将这些资料导向他心目中的结论。孙正义深信从自己口中说出来的话。笔者对他将自己的信念转化成远大前景，并诉诸于语言，相当有好感，甚至有一种催眠的力量，会令人产生共鸣。

　　然而，当他在说明MVA，摊开计算公式，说明软件银行今后的动向时，似乎少了一些令人产生共鸣与好感的部分。也许是他对价值创造经营的理论，以及MVA的数字拥有自信吧，因此反而将个人的准力潜藏起来了。

　　或许正因为如此，谈MVA时，他所揭示的远景十分明确，内容深具说服力。从虚拟到真实，从主观性事实到客观性事实，掌握价值创造经营理论根据的孙正义，正迈向一个经营者的新层次。

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